非银行金融行业：背黑暗向光明 非银金融有望迎来加速修复行情

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高层会议首提活跃资本市场，看好优质券商及金融科技板块。我们认为，高层会议提振市场情绪，首次提到要活跃资本市场，“房住不炒”未着墨，市场悲观预期有所修复。后续需看需求侧政策出台，引导预期持续向好。本周市场在金融股的带领下迎来了修复，北向资金大幅流入，提振市场信心，沪深300 指数有望步入舒适区。券商等金融股在高标股-太平洋的带领下走出了强势走势，龙头股中信证券时隔三年再度涨停，申万证券指数证券市净率强势拉伸至1.31 倍附近，相当程度上折射出市场后续活跃资本市场政策陆续出台的强烈预期。从配置窗口看，中美利差存在阶段性走阔压力可能，而市场或存在一定程度的“高低切换”下风格均衡的内在驱动力，央企等“中字头”（包括券商、保险）仍相对低估，修复具备想象空间。Q2 部分券商业绩预告显示受投资影响而中报业绩表现较好，交易层面而言，金融板块战略性配置窗口已开启，看好低估值优质券商及金融AI 方向。

保险板块或基本触底，寿险中报可能超预期。本周十年期国债收益率回升到2.65%附近，汇率有所企稳，在高层会议精神指引下保险资产端下行压力影响有所缓解，本周迎来了修复。我们认为，保险负债端基本面延续弱复苏态势，随着5 月银行继续下调存款利率，以及寿险责任准备金评估利率的预期下调，促使居民对储蓄型保险产品的需求持续增强，短期或刺激增额终身寿产品（锁定3.5%保额复利增长）的集中释放，有望为Q2 显著贡献增量，但可能会透支下半年需求。头部险企有望借力于代理人规模企稳及相对较强销售能力，发力个险+银保渠道，尤其是银行与保险合作力度仍在持续加大、具备较高增长势头。NBV 有望在去年同期低基数+新单增长带动下延续上涨态势，支撑下半年保险负责端复苏动能。同时，预计寿险中报超预期，叠加城中村改造效应，目前板块估值极具性价比，看好板块布局机会。

风险提示： 中美摩擦加剧风险；中美利差持续倒挂风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；恒大事件等处理不及预期风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险。

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